Con l'inizio della crisi finanziaria mondiale, il commento circa la necessità di un mondo nuovo sistema monetario ha iniziato a presentarsi alle riunioni del G20 nel 2008-2009: la credibilità dell'economia degli Stati Uniti aveva scosso. Sono le preoccupazioni internazionali circa il futuro degli Stati Uniti sono abbastanza gravi e come gestirli? Oxenuk Management, LLC è affrontare questi problemi e di formulare raccomandazioni per gli investitori.
Let's startcon le fonti. Entro la metà del XX secolo gli Stati Uniti avevano circa il 70% delle riserve d'oro del mondo. Il monetario di Bretton Woods del Sistema di Gestione è stata costituita nel luglio 1944 e soprattutto portato al riconoscimento del dollaro come valuta mondiale, mentre il rapporto fisso del dollaro in oro è stato istituito come 35 dollari per oncia d'oro. I paesi partecipanti nelle relazioni economiche internazionali potrebbero liberamente scambiare dollari in oro ad un tasso fisso, e le loro valute sono ancorate al dollaro. Tale sistema potrebbe funzionare senza problemi fino a quando gli Stati Uniti avevano riserve di oro sufficiente. Tuttavia, dal '60 le riserve in dollari delle banche centrali dei paesi 'preso con riserve auree degli Stati Uniti. Di conseguenza, quando uno o un altro paese ha cercato di scambiare dollari in oro, gli Stati Uniti prima e poi scambiati limitato lo scambio e la svalutazione del dollaro contro l'oro. Entro l'inizio degli anni 70, mentre le riserve d'oro del mondo più importanti sono stati concentrati in Europa, i problemi con i pagamenti internazionali sollevate di produzione di oro non poteva tenere il passo con la rapida crescita del commercio internazionale. Gli Stati Uniti hanno perso la loro posizione dominante nel mondo finanziario, che, tra le altre cose, è stato complicato dal saldo del paese del deficit dei pagamenti.
Di conseguenza, il sistema di Bretton Woods si è rivelato inadeguato. Un nuovo sistema di insediamenti internazionale è stato istituito nel 1973, il giamaicano di funzionamento del sistema monetario di oggi. Da allora, le monete non sono state legate al dollaro statunitense e il dollaro non è stato ancorato all'oro. Invece, il FMI ha introdotto un nuovo asset di riserva internazionale, il Diritti Speciali di Prelievo (DSP). Oltre ai DSP, le riserve potrebbe essere organizzato in oro, dollari USA, yen, sterline, SHF, FRF e DM.
Oggi possiamo osservare che, nonostante il rifiuto di utilizzare il dollaro statunitense come principale valuta di riserva mondiale, circa il 85% delle operazioni in valuta estera del mondo scambio coinvolgere i dollari USA. Inoltre, più della metà delle riserve internazionali delle banche centrali dei paesi 'sono in dollari. Così il dollaro, anche se non garantito da oro, ha mantenuto lo status di valuta di riserva mondiale, per i seguenti motivi: volontà del governo degli Stati Uniti, le infrastrutture realizzate per il commercio del dollaro ei rischi di copertura, la dimensione dell'economia degli Stati Uniti (quasi un quarto dell'economia mondiale). Una scelta di una moneta per le transazioni internazionali è una questione di fiducia:. America era stata di fiducia prima della crisi
Perché la questione della comunità internazionale, l'economia degli Stati Uniti? Prendiamo in considerazione queste ragioni complesse. Oggi la globalizzazione ha favorito il rapido sviluppo delle relazioni economiche internazionali.
Le esportazionidei beni e servizi americani nel 2010 erano 1.830 miliardi dollari USD, import - 2.330 miliardi dollari. Come possiamo vedere dal grafico qui sotto, un pattern simile è stato osservato per lungo tempo. Tuttavia, il deficit commerciale di per sé non è un motivo di preoccupazione fondo degli investitori internazionali.
Fonte dati: Haver Analytics
Fonte dati: Haver Analytics
disavanzo commerciale (l'eccesso di importazioni rispetto alle esportazioni), può essere tollerato e durano per un tempo indefinito, a condizione che un paese attrae investimenti e finanziamenti sufficienti per compensare, il paese non hanno perso fiducia, non c'è deflusso di capitali in forma dei prelievi effettuati da investitori stranieri o riluttanza degli investitori 'a concedere prestiti. A questo proposito, il 2010 di bilancia dei pagamenti mostrano la situazione degli Stati Uniti come stabile: il paese riceve abbastanza crediti e gli investimenti esteri per compensare il deficit commerciale
.Inoltre, l'afflusso di capitali verso gli Stati Uniti è abbastanza forte per mantenere riserve in oro. Per esempio, come da report del Tesoro Usa del 11 febbraio 2011, le riserve statunitensi erano 132.900 miliardi dollari. Il modello americano di relazioni internazionali presuppone elevati volumi di importazioni e di consumo, creando un clima favorevole agli investimenti. Tale modello sarà esistere fintanto che non vi è fiducia nel paese. Le componenti della politica del governo in questo modello di "fiducia" sono la stabilità monetaria, la legislazione favorevole degli investimenti esteri, la fiscalità moderata, la trasparenza di economia, ecc
Consideriamo il secondo aspetto della fiducia nel paese, la sua politica tributaria nazionale. Nel 2010, le entrate di bilancio degli Stati Uniti sono stati 2.200 miliardi dollari, le spese sono stati 3.480 miliardi dollari, e il deficit di bilancio era 1.280 miliardi dollari. Dal 1970, un avanzo di bilancio è stata registrata solo 4 volte, nel corso 1998-2001, mentre durante tutti gli altri anni l'America ha avuto un breve offerta di moneta cronaca.
Fonte dati: Haver Analytics
Infine, siamo venuti giù per rilevare la principale causa di inquietudine degli investitori stranieri, il debito estero degli Stati Uniti enorme. The http://www.usdebtclock.org/ sito è stato creato appositamente per tenere traccia di debito e per fornire statistiche correlate.
entro il 31 gennaio 2011, la US Federal debito pubblico era 14,1 miliardi dollari. Considerando la struttura del debito, circa il 33% era detenuto da Stati esteri, mentre il resto del debito è stato residenti interni '. Il rapporto debito / PIL è stata del 96,5%. Storicamente, tale rapporto ha raggiunto il suo massimo nel 1946, quando fu 121,2% del PIL. Il grafico sottostante mostra la dinamica del debito degli Stati Uniti dal 1940 ad oggi.
Come possiamo vedere dal grafico, la pendenza della curva del debito è in costante aumento pertanto il tasso di crescita del debito è in aumento. Come è evidente dal grafico, il debito USA era cresciuto di più per il periodo di dieci anni a partire dal 2000, che per il periodo di 60 anni 1940-2000 incluso.
Nel lungo periodo, è una speranza per la riduzione del debito? La struttura del bilancio del progetto statunitense per il 2020 è la seguente: le spese per la sicurezza sociale, anziani, programmi di assicurazione sanitaria, assistenza medica gratuita ai poveri e interessi sul debito compongono 3,56 miliardi dollari che equivale al 81% delle entrate di bilancio totale ($ 4,4 miliardi). Tale correlazione è stata 61,4% nel 2011. Difesa e altre spese del governo nel 2020 saranno finanziati con i prestiti di governo.
Secondo le previsioni del governo per i prossimi 10 anni del 2011-2020, il totale deficit di bilancio degli Stati Uniti raggiungerà 10.600 miliardi dollari, il che significa che il debito degli Stati Uniti raggiungerà quasi 25.000 miliardi dollari (14.1 + 10.6, il debito esistente e programmata del debito ). La previsione del PIL per il 2020 è 24.000 miliardi dollari. Per raggiungere questo livello di PIL il tasso di crescita economica annuale deve essere almeno del 5%. Questo valore sembra essere troppo alto per un paese sviluppato.
In alternativa, il bilancio di previsione governo può sottovalutare la potenziale spesa sociale. Il 1 ° gennaio 2011 la prima Baby Boomers raggiungeranno i 65 anni. Il rapporto tra lavoratori pensionati contro lavoratori attivi una crescita costante nel corso dei prossimi dieci o quindici anni, a condizione che la politica demografica di stato rimane la stessa. Gli Stati Uniti hanno intrapreso colossali spese correlate a specifici programmi di assicurazione medica per i pensionati. Alla data di tassi di crescita economica, la struttura fiscale e sociale proiettato spese per la sicurezza, i ricavi mostrano una dinamica bilancio sarebbe negativo se rettificato per le spese sociali. Le raccomandazioni di questa preoccupazione sarebbe la seguente: aumentare le tasse, anche se potrebbe avere un effetto negativo sul tasso di crescita economica, o ridurre la portata dei programmi sociali, al fine di tagliare le spese sociali. In effetti, quest'ultimo sarebbe una sfida per la maggior parte dei politici. Hai bisogno di notare che le questioni discusse, non sono stati risolti fino ad oggi. Oxenuk Management, LLC ritiene che la riforma prevede l'assicurazione medica è alla ricerca di tagli di bilancio legate in primo luogo, invece di aumentare la disponibilità di servizi medici per gli americani.
Si suggerisce, che il debito del paese può essere analizzato meglio se a guardare il rapporto debito / PIL, piuttosto che considerare il debito separatamente. Per esempio, rapporto debito / PIL in Grecia è 176,8%, in Portogallo - 231,2%, in Inghilterra - 428,8% e in Giappone è oltre il 200% per il 2011 (fonte: CNBC). Che cosa è un benchmark adeguato per garantire un livello di debito? Il rapporto debito / PIL in Germania e in Inghilterra è molto più elevato rispetto al rapporto debito / PIL degli Stati Uniti, tuttavia, questi paesi continuano a crescere. Certo, è una questione di fiducia. Né la Germania né in Inghilterra atto i warrant globale o servire l'85% delle operazioni in valuta mondiale.
Confrontando al Giappone rapporto debito / PIL che è due volte superiore al controvalore degli Stati Uniti, è da notare che circa il 95% del debito del Giappone è dovuto ai residenti paese: le banche locali, famiglie, fondi pensione e assicurazioni, imprese industriali. Questo definisce un rischio molto basso di deflussi di capitali esteri. La situazione degli Stati Uniti è diversa, come il 33% del debito è finanziato da paesi stranieri, la Cina detiene circa il 8,2%, Giappone 6,3%, GB 1,9% e la Russia circa l'1%
.Per mantenere la fiducia internazionale, gli Stati Uniti come un mandato di valuta globale non dovrebbe accumulare debiti. Gli Stati Uniti si avvicina al 100% rapporto debito / PIL. Questa situazione ha un effetto psicologico negativo, portando l'ansia nel mondo. Inoltre, come è stato già detto, la comunità mondiale deve preoccuparsi non solo delle dimensioni del debito, ma anche dal suo tasso di crescita, che era senza precedenti nella storia degli Stati Uniti. Per finanziare il disavanzo di bilancio nel futuro, gli Stati Uniti dovranno dipendere da paesi esteri, principalmente in Cina. Oxenuk Management, LLC opinione è che questa situazione può diventare pericolosa a causa del rischio che la Cina e altri paesi possono finalmente smettere di comprare i buoni del tesoro statunitensi. Questo si tradurrebbe in forte aumento dei tassi di interesse, mancanza di mezzi per il finanziamento del debito e cascata possibile di default sulle obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti di temi diversi.
Un altro motivo di ansia è che, anche se i paesi e le istituzioni che continuare ad acquistare buoni del tesoro USA, nonostante un aumento del debito, gli interessi sul debito possono superare i livelli che il bilancio degli Stati Uniti possono permettersi. Nel bilancio degli Stati Uniti del 2011 gli interessi netti da pagare è di circa 6,7% della spesa totale di bilancio, spese per la difesa - 22,7%, spese per la sicurezza sociale (esclusi i programmi medici Medicaid Medicare) - 19,6%. Sulla base di questa struttura di bilancio degli Stati Uniti, Oxenuk Management, LLC conclude che le attuali spese di liquidazione del debito non sono così gravi come altre spese. Tuttavia, mentre circa $ 250 miliardi è assegnato per i pagamenti di interessi sul debito nel 2011, questa cifra aumenterà quasi quadruplicato a 912 miliardi dollari in 10 anni.
Quindi, vi è una probabilità che i tassi di interesse negli Stati Uniti crescerà. Sebbene l'inflazione che influenza la dinamica dei tassi di interesse può essere gestito dagli Stati Uniti senza difficoltà (la deflazione è un problema più evidente ora), il rischio di crescita del credito può essere difficilmente gestibili. Il debito degli Stati Uniti sta crescendo molto più velocemente l'economia ha, per così gli investitori potrebbero non essere disposti a ottenere ricavi interesse che non riflettono il livello reale di rischio. Consideriamo la dinamica del costo del denaro degli Stati Uniti.
CBOE 10-Year indice di resa del Tesoro (INDEX)
Il Grafico 10-Year Treasury Yield dimostra che i tassi di interesse Usa è in calo dal 1994 (valore di tasso di interesse è il valore di indice diviso per 10, per esempio, era aprile 3,35% all'inizio del 2011). Così il debito degli Stati Uniti è diventato più economico insieme alla sua crescita complessiva. Questo dimostra la fiducia nell'economia statunitense. Alla fine del 2008, quando la crisi finanziaria è diventata evidente investitori si precipitò a comprare le obbligazioni del Tesoro americano nella speranza di preservare i loro risparmi. Che ha causato i tassi di rendimento a scendere al 2%.
Consideriamo un altro indicatore importante per gli investitori internazionali, il valore del dollaro USA. Il grafico seguente mostra la dinamica del valore del dollaro nei confronti del paniere ponderato internazionale di valute .
US Dollar Index Future - Il prezzo spot
L'attuale valore del dollaro statunitense ha quasi raggiunto il suo minimo storico. Ovviamente, questo significa che i rischi di investimento più elevato. Gli Stati Uniti è un importatore netto che significa che le importazioni superano le esportazioni, e si finanzia il deficit commerciale con i prestiti e investimenti esterni. Una delle caratteristiche di una forte e aperto per gli investimenti esteri economia è una moneta forte. rischio dollaro debole implica che l'interesse degli investitori stranieri alle attività Stati Uniti potrebbero diminuire, provocando gli Usa a perdere mezzo importante per finanziare deficit commerciale.
Un'altra minaccia per il dollaro USA è comparsa delle valute alternative riserva mondiale. Nel gennaio 2011 la Banca di Cina ha iniziato la vendita diretta di RMB per gli Stati Uniti, mentre la cinese Yuan è stato scambiato sulla MICEX in Russia 15 dicembre del 2010. Il fatto che lo yuan ha iniziato ad essere oggetto di transazioni internazionali, mostra che la Cina sta attuando competente politiche estere e interne economica. Promuovendo la sua valuta, la Cina è diventata più integrata nel sistema monetario mondiale. Allo stesso tempo, la Cina è stato lo spostamento dei driver fondamentali della sua crescita economica verso il consumo interno (dalle esportazioni e delle infrastrutture). Nel 2010, è stato attivamente discusso che la Cina aveva superato il Giappone per quanto riguarda le dimensioni della sua economia. Se prendiamo Purchasing Power Parity per i calcoli, le dimensioni dell'economia statunitense è 14.620 miliardi dollari, le dimensioni dell'economia cinese - 10.080 miliardi dollari, la dimensione del giapponese 4.310 miliardi dollari, secondo i dati del Fondo monetario internazionale. Così, in termini di potere d'acquisto reale, l'economia cinese è stata avanti dell'economia giapponese per un lungo periodo. Infatti, il Pil cinese pro capite è di gran lunga inferiore a quello del Giappone. Tuttavia, un paese come leader mondiale e garante non è delineato dal solo valore del PIL pro capite, ma per la dimensione assoluta della sua economia e la sua capacità di influenzare le relazioni internazionali. La Cina è stata la realizzazione di tale strategia con onore, anche se la piena convertibilità dello yuan non è stato ancora raggiunto. Un altro importante concorrente per il dollaro USA è di Euro, in quanto l'economia dell'Unione europea e l'economia degli Stati Uniti sono paragonabili in termini di dimensioni. Così, il dollaro USA è essere pedinato.
La questione della scelta della struttura più adeguata riserva internazionale è attivamente discussa da tutti i paesi. Attualmente, più della metà delle riserve attuali sono espressi in dollari USA. La teoria suggerisce che una struttura di riserve dovrebbe dipendere dal partner commerciali del paese. Per esempio, dato che il 30% del totale internazionale del paese agli scambi commerciali e gli investimenti sono realizzati con la Cina, il 30% di riserve dovrebbe essere tenuto in Yuan. Questa teoria non ha trovato una concreta applicazione anche se per una serie di motivi, come la non convertibilità delle monete; rischio politico, ecc Riduzione delle riserve in dollari da parte dei paesi avrebbe conseguenze disastrose per il dollaro, come buoni del tesoro USA sono incluse in riserve internazionali di molti paesi.
Così, Oxenuk Management, LLC ha preso in considerazione i fattori di rischio di investimento degli Stati Uniti. Essi non possono presentare alcun pericolo se presi separatamente, ma creano disagio per la comunità internazionale se preso del tutto. Lo scenario peggiore sarebbe il default degli Stati Uniti sul proprio debito. Prendiamo in considerazione questo scenario.
E 'improbabile che qualcuno possa vedere un punto in cui i creditori americani possono perdere la pazienza, per esempio, un mese prima di quella. Il famoso investitore Warren Buffett ha confermato che il sistema può rimanere in questo stato per un tempo indefinito. Un elemento che ha provocato il default degli Stati Uniti può essere solo "una scintilla" che avrebbe causato un effetto domino, come, ad esempio, il ritiro Buoni del Tesoro da un creditore internazionali di grandi dimensioni. Le crisi possono iniziare quando ci sono indizi di qualcosa che è sbagliato, e di essere innescato da una scintilla, provocando una cascata di eventi ulteriori, comprese quelle di natura psicologica. Per esempio, mentre la domanda globale di petrolio è sceso da non più del 5% a seguito della recente crisi, il prezzo del petrolio è sceso di oltre 3 volte. Questa è la psicologia del mercato.
Se gli Stati Uniti dichiarò un default, il mondo sarebbe improvvisamente a perdere migliaia di miliardi di dollari. riserve internazionali denominati in dollaro deprezzarsi, mentre i flussi internazionali di capitali precipiterebbe nel caos fino a quando la situazione è risolta. Oggi, la probabilità che il valore predefinito è di piccole dimensioni a causa del fatto che nessuno è interessato. Ad esempio, la Cina è il più grande detentore di obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti e potrebbe perdere più della metà delle sue riserve valutarie in dollari. Allo stesso tempo, possiamo osservare la Cina ha iniziato ad investire attivamente in attività reali riserve: oro e titoli di aziende in tutto il mondo China Investment Corporation, è stato creato per gestire una parte delle riserve internazionali del paese.. Durante i dieci mesi del 2010, la Cina ha importato oltre 200 tonnellate d'oro, che è cinque volte il volume degli acquisti di metalli preziosi compiuti dal paese per l'intero anno del 2009.
Le conseguenze per gli Stati Uniti nel caso in cui dichiara di default sarebbe anche bilancio forte ridursi; sociale tagli i programmi e le cadute degli standard di vita di tutti gli strati della società, in particolare quelle che dipendono economicamente dallo stato. Il dollaro si sarebbe svalutato e perdere lo status di moneta mondiale, gli investimenti nel paese, sarebbe nettamente diminuire. Focolaio di inflazione sarebbe possibile, e gli Stati Uniti avrebbero fatto del loro meglio per preservare la ricchezza nazionale, anche a scapito della crescita. Ma nel lungo periodo, l'America sopravviva. Il futuro dell'economia mondiale è la tecnologia e la tecnologia degli Stati Uniti continuerà anche in caso di default. Così, anche se avesse perso lo status del potere monetario mondiale, l'America sarebbe rimasta la potenza tecnologica. Tale scenario si dovrà stabilire un lancio di una nuova era nello sviluppo economico e politico degli Stati Uniti.
Oxenuk Management, LLC raccomanda agli investitori, la detenzione di attività in dollari USA, il seguente:
